股市操作策略解析：「做多」與「做空」的優勢、風險及選擇時機

投資股市的策略有多種，而「做多」則是其中最基本且常見的操作手法。簡單來說，做多即是看好股票未來表現，買入後持有，待股價上漲後賣出以獲得利潤。然而，若你了解做多，便無可避免地會接觸到「做空」這一概念，通常被視為「股價下跌時賺錢的策略」。

目前來看，做多依然是大多數投資人的主流策略。相對而言，做空則較為複雜且不為大多數投資人熟悉，甚至有些人會因此感到害怕。原因在於，做空涉及的操作是先賣出尚未擁有的股票，並期待股價下跌後再回補，賺取其中差價。由於這樣的操作聽起來似乎很抽象，且不易理解，因此許多投資者對此敬而遠之。

本文將深入探討「做多」與「做空」的基本概念、交易時機的判斷方法、兩者的利弊風險，以及做空操作中的成本與法律合規問題。透過這些討論，幫助投資人更清楚如何運用這兩種策略來應對不同的市場情境。

股市中「做多」與「做空」的概念

做多：即多單操作

「做多」（Long Position）是指買入並持有股票，預期股價會上漲以賺取利潤。舉個例子，若投資人購買了100股特斯拉股票，當股價從100元上漲至120元時，他便可賣出這些股票，賺取每股20元的利潤。

做空：即空單操作

相對的，「做空」（Short Position）則是指先賣出尚未擁有的股票，預期股價下跌後再以更低價格回補，賺取其中的差價。

具體而言，做空操作流程如下：

1. 投資人向券商借入某支股票，並以現行市場價將其賣出。
2. 期望股價下跌後，投資人以更低的價格回補該股票，再將股票歸還給券商，從中賺取差價。

舉個例子，若投資人看衰某公司的股票，假設股價為100元，則他可以選擇做空該股票。若股價後來下跌至80元，投資人再以80元的價格回補，賺取每股20元的差價。

做多與做空的對比

股市中可「做空」與「不可做空」的商品

雖然我們主要以股票為例來解釋做多與做空，但市場上還有許多其他金融商品也可進行做空操作。下面是一些常見的商品分類：

可以做空的商品：

1. 期貨（Futures）：期貨是常見的做空工具，且保證金要求較低，交易成本通常也低於股票做空。常見的期貨包括股指期貨、商品期貨等。
2. 選擇權（Options）：可以透過買入賣權（Put）來做空，也可以賣出買權（Call）來進行做空操作。選擇權具有高槓桿，但風險也相對較高。
3. 外匯（Forex）：外匯交易支持同時做多一種貨幣、做空另一種貨幣，且交易成本相對較低，但槓桿比率較高。
4. ETF（Exchange Traded Fund）：槓桿反向ETF可以直接做空標的，傳統ETF則可通過借券進行做空。

只能做多的商品：

1. 債券：通常只能買入並持有，但可以透過期貨或ETF間接做空。
2. 基金：普通基金無法直接做空，但可以利用反向ETF來進行間接做空操作。
3. 房地產：實體房地產無法直接做空，但可以透過REITs或房地產開發商的股票進行間接做空。
4. 實體商品（如黃金、白銀）：實體商品無法做空，但可通過期貨或ETF進行操作。

股市中「做空」的操作流程

當談及做空股票時，你或許會想，既然是先賣後買，怎麼能賣出自己本來並未持有的股票呢？其實，做空的過程可以簡單理解為「借貸」操作：

1. 借股票：首先，投資人需要向券商借入股票，這就像從圖書館借書一樣，借來的股票需要在後續歸還。
2. 賣出股票：借到股票後，投資人立即將股票賣出，帳戶中會因此產生相應的現金。
3. 等待股價下跌：接著，投資人會等待股價下跌，若股價真如預期般下跌，便可用更低的價格買回股票。
4. 回補並歸還股票：最後，投資人將以較低價格回補股票，再歸還給券商，從中賺取差價。

例如，如果某股票當前價位為100元，投資人借來100股，賣出後獲得10,000元現金。如果股價下跌至80元，投資人以80元的價格回補股票，花費8,000元，並將100股股票歸還給券商，賺取2,000元的差價。

股市中「做多」與「做空」的優勢與風險

在投資市場中，做多與做空是兩種常見但性質截然不同的投資策略，擁有各自獨特的優勢和風險。

「做多」的優勢：

1. 實質股權擁有：當投資人選擇做多時，實際上已經成為該公司股東，擁有股權，並享有相應的投票權和股息分配權。
2. 長期趨勢有利：根據歷史數據顯示，股市的長期趨勢通常是上升的。因此，對於長期投資者而言，做多策略往往具備較高的成功概率。
3. 虧損有限：做多的最大虧損風險是本金的損失，若股價下跌至零，最多僅會損失初始投資額，風險是有限的。
4. 股息收益：許多公司會向股東支付股息，做多的投資人可以獲得來自所持股份的額外收益，從而提高總回報。

「做多」的風險：

1. 市場波動性：股市的短期波動性可能會造成股價下跌，從而導致投資價值的縮水。雖然長期看漲，但短期內的波動仍不可忽視。
2. 槓桿風險：若使用槓桿進行交易（例如保證金交易），則可能因為市場劇烈波動或錯誤判斷而遭遇放大虧損，尤其在市場急劇下跌時。
3. 機會成本：長期持有某只股票可能會使資金受到限制，導致投資人錯失其他有潛力的投資機會。因此，資金的流動性和配置需謹慎考量。

「做空」的優勢：

1. 熊市中的獲利機會：在股市下行或熊市中，做空可以幫助投資者從股價下跌中獲利。熊市往往來得迅速，且回調幅度較大，對於做空者而言，提供了快速獲利的機會。
2. 風險對沖：做空可用於對沖投資組合中的多頭部位，特別是當投資者對某些股票或整體市場情緒不看好時，通過做空可以降低風險敞口，從而實現資產保護。

「做空」的風險：

1. 理論上虧損無上限：做空的風險主要來自於股價的上漲。由於股價可能無限上升，理論上虧損的上限是無窮的。舉例來說，若做多1000元的股票，其最壞情況是虧損1000元（股價跌至零）。然而，若做空1000元的股票，而該股票價格上漲至10000元，那麼虧損將達到9000元，虧損幅度遠超出初始投資額。
2. 強制平倉風險：如果股價在做空後大幅上漲，投資者可能會遭遇券商的強制平倉。此時，投資者需承擔額外的成本，甚至可能造成重大損失。
3. 借券成本：做空需要向券商借入股票，這樣會產生一定的借貸費用，即“借東西就要付利息”。隨著借券的時間長短，這部分費用可能會積累，增加投資的總成本。

股市「做空」的成本

做空操作並非沒有成本，其涉及的額外成本包括：

1. 保證金利息：做空需要使用保證金賬戶，因此必須支付保證金利息。這部分費用會隨著持倉時間的延長而累積。
2. 借貸費用：做空時，若借入的股票較為難借，則借貸費用可能相當高。
3. 股息支付：做空者需要向借出股票的機構支付股息，這是額外的成本。
4. 強制回補的風險：若股價出現大幅上漲，券商可能會要求投資人平倉，即強制回補，這可能會造成重大損失。

股市「做空」是否合法？

在大多數國家，做空是合法的，並受到監管機構的監督。

美國「做空」合法

美國做空會受到美國證券交易委員會（SEC）的嚴格監管，並禁止所謂的「裸賣空」。

中國大陸「做空」合法

在 2010 年，中國才正式引入融券賣空機制，而且相比其他市場，中國對做空的限制更加嚴格，可做空的股票範圍也更小。

中國台灣「做空」合法

在2003 年 6 月 30 日，台灣正式引入融券賣空機制，並由證交所和金管會負責監管，然而並非所有股票都可做空，證交所會定期公布可融券賣出的股票名單。為防止過度投機，台灣還設定了多條限制，譬如融券賣出不能超過總流通股份的 25%，觸及跌停板時禁止再融券賣出等，而且每天都會公布融券餘額，確保資訊的透明度。

風險管理與策略選擇

做多還是做空？選擇還是取決於您的投資策略、風險承受能力以及對市場的判斷：

• 長期投資者：若您看好某家公司或市場的長期增長潛力，做多無疑是較為合適的策略。由於股市長期呈現上行趨勢，做多通常能帶來較穩定的回報。
• 短期交易者：若您預期市場即將下跌或某只股票的表現將疲弱，做空可能成為一個有效的選擇，尤其是在熊市中，做空能幫助您迅速捕捉到市場的下行機會。

無論選擇做多還是做空，風險管理都是至關重要的，尤其是做空，因為其潛在的虧損理論上是無上限的。對於新手投資者來說，建議首先從做多開始，等到對市場有了更深的理解，再考慮嘗試做空。